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利率市场化对居民理财结构的影响

一、利率市场化改革前后的居民理财结构

(一)利率市场化改革前居民理财结构

我国于1978年开始实行改革开放,1996年我国正式实行利率市场化改革,这是我国经济飞速发展的一段时期。在这段时期,整体宏观经济发生巨大变化,同时,居民个人的资产结构也逐渐由单一化日益趋向多样化。。起初,居民的资产结构仅包括现金与银行存款,各自占比接近50%,储蓄存款比例较高、随着债券、股票、保险相继出现,居民的资产结构也逐渐多样化。但从各种资产所占比重来看,居民的资产依然以储蓄存款为主,所占比重一直高于50%,且处于波动中不断上升的趋势,最高时达到74.03%。虽然现金流动性最高,方便居民满足不时之需,但没有收益,而且随着科技的不断发展和电子货币的应用,居民不再需要持有太多货币,现金所占比重日益下降。比较新出现的理财产品:股票、债券、保险、外币存款,债券(主要为国债)以其低风险、收益高于存款且比较稳定最受大众欢迎。而股票、保险等由于出现时间较晚,证券市场的建设不太完善,风险太高,所占比重稳定在低于3%的极低水平状态,波动幅度极小。

(二)利率市场化改革后居民理财结构

利率市场化改革实行后,现金所占比重稳定下降,达到低于10%的水平。股票、债券、基金等新的理财方式得到越来越多人的认同,在居民资产中所占比重显著升高。其中,股票、储蓄存款的变动尤为明显。储蓄存款是一种几乎无风险、收益稳定但收益水平较低的理财方式。而股票投资则是一种高风险、高收益的理财方式。一方面,在利率市场化改革实行后,股票所占比重呈现波动性上升,逐渐由5%左右的水平上升至20%以上。人们对于股票理财的运用程度显著提高。另一方面,储蓄存款作为居民的主要理财方式,虽然维持在50%以上的高水平上,但也呈现出波动中下降的状态。2007-2008年证券与储蓄存款之间的比重变动尤为明显,股票降幅高达120%。2008年全球金融危机爆发,证券收益的风险显著提高,居民将资产转向收益稳定的储蓄存款。虽然债券的预期收益高于储蓄存款,但依然处于较低的收益状态,其所占比重较为稳定,维持在10%左右。基金、保险等理财方式的比重依然处于极低的状态,不超过2%,但保险所占比重呈现出上升趋势,居民对保险的重视程度日益提高,在未来有巨大的发展空间。

二、居民理财结构的特点

(一)高储蓄率

我国居民的储蓄存款余额一直处于不断上升的状态,且1997年之后居民储蓄存款余额上升的速度逐渐加快。这主要源于我国经济增长速度加快,居民可支配收入也随之较快的增长。虽然我国居民资产结构中存款所占比例相对有所下降,但占比依然超过50%。无论是在利率市场化改革之前或是改革之后,高储蓄率一直是我国居民理财结构的突出特点。这一方面源于传统文化的影响,但主要是源于我国社会保障体系建设的不完善。

(二)证券与基金所占比重较低

与利率市场化改革前相比,我国居民投资证券、基金的比重有所上升。债券比重维持在10%左右。基金比重虽然波动中逐渐上升,但一直处于低于5%的状态。相对而言,股票的波动尤为明显,在2007~2008年股票市场大涨大跌后,股票投资比重维持在20%左右。与进行利率市场化改革的其他国家相比,我国居民理财结构中证券、基金比重较低的特点尤为明显,美国在利率市场化改革后,该部分比重之和高达50%。证券、基金从居民角度而言是一种重要的投资方式,从资金需求者角度而言则是一种重要的筹资方式。该部分比重过低,不利于居民理财结构的优化,同时也会影响整体社会资金配置效率,最终影响社会最终生产率,不利于居民福利水平的提高以及最终财富状况的改善。这主要与我国证券市场起步较晚,发展不完善,相关监管缺失,市场波动频繁,居民投资股票和债券的信心受挫相关。

(三)保险所占比重过低

利率市场化改革实行后,我国居民投资保险的比重显著上升,但依然维持在低水平,最高时也低于2.5%。保险作为一种有效的风险管理方法和风险转移机制能够有效的分散风险,将个体对应风险转化为共同对应风险,从而提高对风险造成损失的承担能力,即分摊风险。虽然我国居民近几年对保险的重视程度有所提高,但与其他发达国家相比,如美国在利率市场化改革后保险所占比重高达33%,我国居民金融资产结构中保险所占比例仍然有提高的空间。我国社会保险体系目前依然处于不断完善的过程中,城乡居民社会保险覆盖率还有待提高。此外,应对居民个人特别需要开发的商业保险项目进行更多的创新与人性化设计。保险产品项目较少,居民对利用保险降低生活不确定性的重视程度不高都是造成我国居民理财结构保险比重较低的重要原因。

三、居民理财应对利率市场化的对策

(一)提高居民理财意识与理财水平

受传统文化与消费习惯的影响,我国居民偏好储蓄存款。同时由于我国居民个人理财的历史较短,居民理财意识淡薄,相关理财知识与素养缺乏。储蓄存款作为居民眼中的“无风险”理财方式,安全性高,收益水平稳定,迎合了大多数人的需要。但银行存款无法抵御通货膨胀的风险,存入银行的资金在通胀率较高的水平下经历着无形的资产贬值。即便目前居民理财方式多样化,但大多数居民对自己选择的理财方式处于一知半解的状态,只是盲从于别人的意见或单纯追求高收益而忽视其中可能存在的风险因素。因此,居民的理财意识与理财水平亟需提高。

(二)鼓励金融机构提高金融创新与服务水平

应对利率市场化改革的大形势,政府及相关监管部门在坚持审慎监管的条件下,适当放松对金融创新的监管要求,促进金融创新拥有相对自由的大环境。而商业银行等金融机构在经营方面做出调整的同时,还应该积极加大金融创新的投入力度,以创新求突破,以创新求发展。此外,还应该加强人才的培养,提高服务质量与水平,提供专业化的理财建议,实现居民理财结构的优化,满足客户长期的生活目标和理财目标。随着余额宝、苏宁零钱宝等网络理财产品的盛行,我国应该大力发展第三方专业理财及互联网线上理财,鼓励线上理财产品不断创新突破,通过专业化的理财服务为各地区、各类收入水平的人士提供理财服务。

(三)大力发展证券市场并加强金融监管

证券市场和债券市场作为整体市场的重要组成部分,其发展关乎国计民生、提高资源配置效率的关键环节。国家应积极支持证券市场的发展,丰富投资工具的数量与结构,以满足不同收入水平、风险偏好的投资者的需要,使资金更加合理、快捷地流动于市场参与者之间,提高资源的利用效率,促进经济结构转型与升级,进一步引导居民理财结构的调整。而加强金融市场的监管力度要充分发挥法律的权威作用,依据金融市场产品创新、发展变革,借鉴国外发展经验,及时完善相关法律法规的建设,切实维护中小投资者的利益。同时加强对相关法律法规的宣传普及力度,增强居民的法律意识,严厉打击各种内幕交易、操纵股价以及提供虚假信息等不法行为,增强信息透明度。

(四)积极发展社会保险与商业保险并扩充保险规模

在社会老龄化加剧,利率市场化改革稳步推进的过程中,制度变革加大居民的不确定性预期。我国居民理财结构中无风险资产比重过大,很大程度上是因为我国尚未建立完善的社会保障制度,而股票、基金等风险较高,其他固定收益理财产品进入的门槛又较高,因此居民倾向于通过存款来规避风险。为了解决人们的后顾之忧,提高居民及其家庭抵抗风险的能力,首先,建议政府建立完善的社会保障体系,扩大保险的层次与规模。要将社会保障资金的缴纳、发放、运用纳入法制化的轨道,加强对社会保障基金的管理和使用情况的约束与监督,提高运行的透明度,增强居民的心理预期。其次,完善保险市场的法律体系,加强对商业保险公司的监督。商业保险公司也应加大创新力度,借鉴国外应对老龄化的措施与利率市场化在保险方面的建设,根据市场状况提供具有足够吸引力的保险品种。从而在社会保险的基础上,切实完善居民个人及家庭的保险规划,使居民更有信心地投资股票债券等新型理财产品,实现理财结构的优化。

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