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华澳信托兑付危机

近日,陷入“实德哈尔滨项目”泥潭的华澳信托迎来了上海银监局调研小组。

据证券时报记者深入调查发现,华澳-实德项目的表象之下其实另有隐情。实德哈尔滨项目的信托设计、销售均为某国有大行的上海分行所主导,华澳信托从一开始就

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华澳信托兑付危机

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充当着通道角色,赚取的仅是通道费用。

但在责任的追根溯源上,因产品设计的特殊性,华澳信托将不得不在今年8月25日前,完成至少9.412亿元信托资金刚性兑付的任务。这也无疑为近两年大量从事通道业务的信托公司敲响了警钟。

此外,据记者获悉,目前当事的其中两方,华澳信托已经停止了新发信托产品业务,而作为国内信托代理收付业务龙头之一的某国有大行的上海分行,也已经被暂停信托产品的销售。

至少9.4亿刚性兑付

3月14日,因实德集团掌舵手徐明的突然“失去联系”,市场疯传实德系濒临资金链断裂边缘,担心借款无着的债权人接二连三地赶到实德催款,自2010年以来,与实德系有过数度合作的华澳信托,也不可避免地被卷入这场风波中。

记者查阅公开资料显示,在华澳信托涉及实德系公司的信托贷款中,主要有三个项目:

其一,2010年8月26日,华澳信托设立“华澳·长信2号-盛和股权投资集合信托计划”,募集21.7亿元,用于购买实德系公司哈尔滨高登置业公司100%股权并向其增资。21.7亿元中,来自投资人(包括自然人和机构)的优先级资金信托本金规模为9.412亿元。

其二,2010年7月设立“华澳·长信1号集合资金信托计划”,其规模为2.83亿元,用途为购买实德塑胶应收账款。

其三,2012年1月18日设立“华澳·长盈11号集合信托计划”,共募集资金6.45亿元。募集资金用于向大连实德塑料建材有限公司发放贷款,补充经营性流动资金。

其中,华澳·长信1号已于2012年2月2日进行了清算兑付。华澳·长盈11号目前仍处于运作中,根据华澳信托出具的2012年一季度管理报告显示,华澳信托没有发现项目存在异常或不利情况。

华澳·长信2号按合同约定本应于2012年2月到期,但根据相关公告显示,由于实德集团资金紧张,今年1月经哈尔滨高登置业申请,该部分信托计划已经延期至8月25日。

这笔需要刚性兑付给投资者至少9.412亿元的信托计划,随着徐明的“失去联系”,让到期能否赎回成了未知数,而这也成为华澳信托目前背负的重压。

通道业务造成“糊涂账”

然而,在华澳信托乃至不少知情人眼中,华澳信托所背负的实际上更像一笔“糊涂账”。

据记者从知情人士获悉,长信2号-盛和股权投资集合信托计划诞生于2010年7月~8月,即银信合作被监管部门短暂叫停期间,是由某国有银行上海分行“介绍”过来的项目。一般来说,够不上银行发放贷款条件转而介绍给信托公司的案例,业内并不少见。

值得注意的是,该项目前期的尽职调查、产品结构化设计、预期收益设定等工作实质上均由前述某国有大行的上海分行所主导,后期销售也同样由该行私人银行部门负责。

据知情人士介绍,在这种项目、资金两头均不掌握的业务中,信托公司仅仅作为“通道”而存在。这与当时被暂停的银信业务十分相似,唯一区别在于,新模式被设计成了集合信托,卖给了资产以百万计的高净值客户;银信业务模式则设计成单一信托,对应的资金提供方是银行发行的理财产品。

对信托公司而言,对于这种技术含量不高的通道业务,所收取的手续费也只能是参照银信合作所普遍采取的千分之二三的标准。据信托人士介绍,此类通道型集合产品的收费标准可能比普通的银信合作产品略高,但远低于主动管理型产品。银行则能从中收取远高于信托手续费标准的中间业务收入。更重要的是,银行在贷款额度紧张的情况下,仍为拟贷款客户实现了融资目的。

与信托报酬相比,信托公司要为这种“两头在外”的业务承担数倍于传统银信业务的风险,那就是信托公司在集合信托业务中无法绕开的“刚性兑付”铁律。

按照信托相关法规,信托资产与信托公司自有资产是隔离开的,但实际上没有哪家信托公司可以如此超脱。有信托公司高管坦言,一旦信托产品亏损幅度过大,甚至损失本金,投资者肯定要找上门来,信托公司的声誉受损,监管部门也必定介入,信托公司甚至为此丢掉牌照。

但在传统银信业务中,单一信托对应的受益人是银行理财产品,普通投资者对应的银行理财产品。这就意味着,若出问题投资者要问责的不是信托公司而是银行。

有信托人士对记者表示,某种程度上说,华澳信托虽有代人受过的意味,但这也是企图打“擦边球”所要付出的代价。

据记者获悉,目前华澳信托将不得不停止新增的信托业务,上海监管部门此前曾明确提出,出现兑付问题的信托公司,在未处理完兑付问题之前,将暂停对其新信托业务的审批。

而作为事件始作俑者的另一方某国有大行,则是全面停止了该行上海分行的信托产品代理支付业务。据接近华澳信托的人士分析,不要指望银行承担主要责任。据坊间传闻,该行并不承认与该项目有关联,原因在于该行上海分行在从事这一项目时,并没有在该行总行进行备案。 异化的银信合作

华澳信托这桩“类银信业务”发生的背景之一,是当时监管部门对愈演愈烈的银信合作出台的严厉管控政策。

2010年前三季度,银信合作产品发行超过2万亿元。这一数据在当年央行公布的2010年7.5万亿元信贷投放目标、货币政策从积极转向稳健的过渡阶段中显得尤为突兀。可以说是关紧了信贷之门,但未及时关上灰色信贷之窗。

2010年7月,在认为信贷规模管控被削弱后,监管部门紧急叫停了银信业务。同年8月,监管部门开始了银信业务新政。一手是规范银行,而另一手则是控制信托公司这个通道。

有信托人士告诉记者,暂停风波过后,市场上曾被监管层窗口指导过的老牌信托公司,一方面顾忌政策压力,另一方面受制于《信托公司净资本管理办法》,大多退出了银信业务增量发行市场。但银行的视角很快就转向了几家在2010年前后,刚领到信托牌照的新信托公司。

一是因为这类信托公司多为轻装上阵,不存在老公司有银信业务存量、占用大量资本金的麻烦,回旋空间好过老牌公司;二是对于部分无渠道、无项目、无强大股东背景的信托新军来说,或多或少存在着打开业务条线的迫切心态。通过银信业务,信托公司一来可以建立与银行的紧密联系,为未来渠道的拓展打下基础,二来直接接触了融资方,积累下潜在的项目资源。对信托公司而言,银信业务报酬率虽低,但毕竟有体量大的优势,收益也颇为可观。

事实上,从近两年与监管的博弈情况看,银行从未放弃过对规避监管的努力。银信新政后,表现最突出的当属银行理财计划投资信托收益权的“过桥”模式,其大致交易结构为:假定A企业需要融资,B企业(央企财务公司、资管公司、金融机构等)以单一信托方式投资某信托计划,这个信托计划向A企业发放一笔贷款(或以其他方式提供一笔融资),B企业再将手中的信托收益权转让给银行理财计划。A企业从中获得贷款,资金提供者是银行理财,B企业只需拿出一笔钱“垫一下”,即可和信托公司一起获取通道费。

但是,此种模式最终被监管部门觉察并禁止。

近期突然冒头的“银证信”模式,是“过桥”的另一变种。该模式中增加了券商作为中间渠道:银行将资金委托给券商,券商通过设立集合资产管理计划和专项资产管理计划对接信托公司的集合资金信托计划,再提供给融资客户。

而上述“两头在外”的类银信模式通道业务,由于没有银行理财资金的参与而隐藏较深。但华澳信托2010年年报似乎也露出一点猫腻来:该公司归为主动管理的信托资产占总资产比例高达89.4%。在信托资金投向上,为信托公司贡献较高利润、信托报酬率一般较高的房地产信托,在华澳信托管理资产中的占比为81.8%,这一高比例在2010年信托行业中几乎是首屈一指,但在当年华澳信托录得的加权年化信托报酬率仅为0.44%。以同样是以房地产业务为主导的杭州工商信托为参照,2010年杭州工商信托房地产信托占比为79.96%,而其加权年化信托报酬率则高达1.76%,盈利能力远高于华澳信托。

华澳信托存在的大量远低于市场平均水平议价能力的主动管理型业务,不由得让人怀疑当中存在的水分。

10年轮回?又是哈尔滨项目

华澳信托如何走出“实德危机”的泥潭,成为沪上信托人士关注主要焦点。

未来只留下3个月时间让华澳信托去解决9.412亿元的兑付问题,有业内人士对记者分析称,最现实的做法是找到接盘方,或者是让大股东直接兜底。

2009年获得新牌照的华澳信托是由北京三吉利能源股份有限公司、北京融达投资有限公司和澳大利亚麦格理集团下属麦格理资本证券股份有限公司共同出资设立。2011年,华澳信托增加注资,注册资本金达6亿元,其中北京三吉利能源持股比例由60%降至30%;北京融达持股比例由20.01%增至50.01%;麦格理资本持股比例仍为19.99%。

资料显示,控股股东北京融达投资注册资本3亿元,其主营业务为房地产、稀土、化工及其他投资,目前控股上市公司*ST国兴52%的股份。

而从近期某些迹象看来,华澳信托的自救行动已经开始。今年“五一”期间,哈尔滨房地产成交数据显示,盛和世纪单周成交了327套,创下今年以来哈尔滨房地产销售单周最佳水平。有哈尔滨房地产人士表示,某单位组织的大型团购也是消化该项目库存的重要原因,该销售预计能为盛和世纪回笼超过3亿元的资金。但此后数周中,盛和世纪的单周成交,迅速回落到20套左右,而据当地房产监测机构真观智业相关人士表示,盛和世纪所在哈尔滨群力区,今年以来房屋销售并不理想,单个高端楼盘单周能够有20套的成交量,已经是较佳表现。

而100%控股项目公司的华澳信托能否在8月25日大限前通过销售回笼至少不低于9.4亿的资金,依然是个未知数。

2011年年报显示,截至2011年末,华澳信托账面上有4.8亿元现金,总资产为7.6亿元。

对于华澳信托当下的窘境,有信托人士对记者感叹道,10年一个轮回,这是第二家在哈尔滨项目上被绊了一脚的信托公司。2002年的爱建信托,以20亿元的总价为富豪颜立燕哈尔滨新城项目10万平方米的地下商铺发行信托项目,其后纠纷爆发,双方不欢而散。这一财务黑洞,直至2011年6月才得以填平。

华澳信托涉及实德系

信托贷款包括三项:

其一,2010年8月26日设立“华澳·长信2号-盛和股权投资集合信托计划”,募资21.7亿元,用于购买实德系公司哈尔滨高登置业100%股权并向其增资;

其二,2010年7月设立“华澳·长信1号集合资金信托计划”,规模为2.83亿元,用于购买实德塑胶应收账款;

其三,2012年1月18日设立“华澳·长盈11号集合信托计划”,募资6.45亿元,用于向大连实德塑料建材有限公司发放贷款。

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截至2011年末,实德系对外的融资总金额已达120亿元; 2010年的年检材料表明,该集团所有者权益为37.38亿元,已低于40亿元的注册资本,当年亏损为4.89亿元。而据《财经》报道,最能体现其资金链真实状况的信号当属实德系民间借贷部分。截至3月27日,实德系的民间高利贷借款已高达7.855亿元。除一笔借款月息为4%外,其他月息均为4.5%。按年化利率计算,已超过50%。

华澳信托兑付危机

7、8、9三个月新发行的信托产品规模连续下滑。9月更是创新低,新发行集合信托产品融资规模仅为645.58亿元,较8月大幅下滑31.16%。

时代周报记者 盛潇岚 发自上海

10月份,信托行业全面进入了多事之秋。

日前,曾以8.1亿元为两个问题信托产品“刚性兑付”的陕国投A发布公告表示,将为这两个信托计提1.16亿元的减值准备。

公告称,考虑到当前房地产市场和林权交易市场较为低迷等实际情况,基于审慎性原则,拟对河南省裕丰复合肥有限公司信托贷款项目和福建泰宁南方林业发展有限公司信托贷款项目分别计提6213.17万元和5407.40万元的减值准备,合计为1.16亿元。

无独有偶,华澳信托的一款房地产信托产品也由于融资方董事长“跑路”陷入危机。

业内人士认为,经济下行已使得整个信托行业的发展速度大幅下降,但目前仍未出现打破“刚性兑付”潜规则的契机,而刚性兑付也已成为信托公司发展的瓶颈。

信托兑付问题频现

陕国投两只“问题产品”均在2012年发行。

公开资料显示,2012年4月11 日和7月25日,陕国投先后发行了两期河南裕丰公司贷款集合资金信托计划,合计募集 5.7亿元向裕丰公司提供信托贷款。其中,一期项目7000万元,贷款期限为一年,贷款利率18%;二期项目5亿元,贷款期限为两年,贷款利率16.2%。融资方提供的担保措施包含评估价值为14.02亿元的土地、房产,但在2012年末,裕丰集团已不能正常付息。

在仅支付部分利息后,陕国投于2013年4月26日公告称终止两期信托计划,并采取抵押资产保全措施。彼时,距二期贷款到期尚有一年多时间,“但根据借款人实际情况,公司拟采取包括但不限于受让信托受益权、以物抵债等方式妥善解决相关问题,以求使裕丰公司项目贷款集合资金信托计划的受益人取得信托本金及相应的部分收益。”陕国投在公告中称。由于融资方无法兑付,2013年8月,陕国投公告称将动用自有资金5.98亿元接盘。

同样在2012年,陕国投还发行了2亿元福建泰宁南方林业信托贷款集合信托,抵押物为评估值5.89亿元的林权资产。该信托2014年6月28日到期,但融资方依然无法兑付,最终陕国投决定以自有资金约2.1亿元接盘。

而此次公司董事会决定计提1.16亿元减持准备,将对公司当期利润造成相应影响。

不过公司在中报中称,已设立资产管理部,专门负责处理已暴露风险的两个项目。一位接近陕国投的信托人士认为:“短期看会影响公司利润,但由于两只产品相应的抵押物基本上可以覆盖贷款本息,所以风险还是在可控范围内,只是抵押物变现需要时间。”

房地产信托风控成疑

另一起陷兑付危机的信托产品来自华澳信托。

其导火索是邯郸房地产龙头企业金世纪地产董事长史虞豹于两个月前跑路,至今下落不明。而他身后留下的,是十几亿的民间集资黑洞。在金世纪陷入危机期间,华澳信托发售了一款名为“长盈66号金世纪信托贷款集合信托计划”的产品,推介时间为2014年7月1到8月16日。该产品续存期限2年,计划募资2.8亿元,分期成立,第一期共1.1亿元。信托资金用于向临沂金世纪地产发放贷款,支付其“金世纪新城”项目8号楼和10号楼装修款。

值得一提的是,上海交通大学中国金融研究院曾于去年底公布了国内首份《信托公司兑付风险评价报告》,华澳信托的兑付能力在总体排名中倒数第一。

华澳信托尽职调查提及,实际控制人史虞豹为建设银行AAA级客户,金世纪地产实际控制人史虞豹名下4家企业总资产合计为58.24亿元,总负债合计为24.77亿元,资产负债率为42.53%。“可见实际控制人资产负债率偏低,作托存续期间偿债压力不大。资产雄厚,个人信用良好,其违约成本较高。”

但现实是,作为邯郸金世纪与临沂金世纪控股人的史虞豹留下数十亿的资金黑洞。

华澳信托在融资方陷入债务漩涡期间仍发放融资贷款,是否尽职调查失职?华澳信托方面称:“邯郸金世纪与临沂金世纪项目在股权结构、公司资产上相互独立。临沂金世纪项目成立前即依法完成了抵押担保手续且抵押物足值,目前项目运作正常。”

回头来看,作为A股市场仅有的两家上市信托公司之一,陕国投在两年之内有两项信托计划出现兑付危机,是否也暴露出其风控存在较大问题?

实际上,在风控方面,陕国投做了不少工作。河南裕丰项目的具体保障措施包括:无锡保利资产经营实业有限公司以其105套营业用房、无锡湖玺实业有限公司以其四套商业用房提供抵押担保,两处资产评估价值11.62亿元;河南省裕丰复合肥有限公司64%股权提供质押担保;无锡市保利广场商贸有限公司承担连带责任保证担保;实际控制人夫妇提供无限连带责任保证。

通过查询去年上述信托产品发行时有关销售机构的说明材料,发现上述抵押、质押物的价值约15.79亿元,折算的贷款抵(质)押率为40.9%,再加上其他保证措施,整体保障程度较高。但是,在按季支付了部分利息后,2012年底河南裕丰开始出现延期付息;2013年底南方林业开始出现信托付息困难。

上海一家信托的信托经理认为,“河南裕丰企业本身的经营状况及资产结构良好,法人代表及配偶实际控制的企业资产优良,抵押物价值充足。但项目资金被挪用到别的地方,老板本人主业是做房地产的,前几年的高速发展需要大量资金支撑,而这几年房地产市场不景气导致资金链出现了问题。” 同样,华澳信托也是由于房地产市场不景气导致大量地方平台融资以及房地产项目出现了危机。

刚兑的“利益链”

信托规模的迅速扩张正导致违约的风险在增加,不过,行业内“刚性兑付”的潜规则仍然没有被打破的迹象。陕国投两次自掏腰包刚兑问题项目,“华澳的项目暂时还没有出大问题,一旦出现兑付危机,刚兑仍然是大概率事件。”上述信托经理称。

实际上,“刚性兑付”早已在业内饱受诟病。由于风险和收益完全不成比例,“零风险获得高收益,不是一个正常成熟的市场应该有的样子。”上述信托经理认为,打破刚兑会促进信托业健康发展。

不过,另一位从业多年的信托人士认为,“信托业需要打破刚性兑付的说法由来已久,但我觉得刚兑仍然会保持很长一段时间。只要信托牌照仍然是稀缺资源,那么一定会有人愿意为了继续持有牌照来兜底。你是愿意打破刚兑砸了自己的招牌,还是花1个亿兑付来年再挣2亿?”

上述人士进一步解释:“现在好像市场上只要有信托产品出了问题就应该违约,就应该打破刚兑,让投资者得到‘应有的教训’。但刚兑的潜规则说白了还是由目前不成熟的市场决定的。如果信托公司完全有能力兑付为什么不去做呢?至少投资者得到了切实的保护。”

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