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新股分析--步步高双业态区域连锁巨头_石泽轩

以超市及百货双业态、在中小城市密集式开店为主要发展模式的步步高(002251)奠定了自己在湖南省连锁零售行业的龙头地位,而这种准确的战略定位,既促使了公司收入的快速增长,又保证了较高的盈利水平,成为公司未来快速成长的内在支撑。

湖南区域零售冠军

步步高主要从事商品零售连锁经营,公司立足于中小城市,以密集式开店、双业态(超市及百货)、跨区域的发展模式,以统一的品牌向客户提供商品零售服务,奠定了湖南省连锁零售龙头企业的地位。公司连续四年列入商务部和中国连锁经营协会联合发布的“全国连锁经营百强企业”排名,2007年名列第39位。

步步高的成长得益于其农村包围城市的布局战略,公司从湘潭市起步,逐步巩固周边的县(市)、区,并向相邻的株洲、娄底等二、三线城市发展,渐进式扩张,避开了大型城市惨烈的商业竞争。网点的密集和稳固,又为公司带来了成本优势,这一优势同时又促成低价战略,由此反过来促进网点的巩固。

截至2007 年12 月31

日,步步高连锁门店已遍及湖南省各地市、并战略性进入江西省部分地市,营业面积62.51万平方米,共拥有87家连锁店,近3年平均每年开店近20家。其中,包括76个超市(不含百货店中超市)、10个百货店及1个电器专卖店。

以密集式开店、双业态、跨区域的发展模式,步步高逐步奠定了湖南零售冠军的地位;2005年2月,步步高正式进入江西市场,延续了湖南高速发展的态势,目前已在江西区域开设9家门店,基本完成了江西省的战略布局。但在密集式开店的同时,公司门店通常选址在所在城市的黄金地段,地理优势十分突出。

近年来,湖南省、江西省零售市场成长迅速。2006年,湖南、江西省社会消费品零售总额同比增长分别达到15.3%、15.5%,两省社会消费品零售总额增速均快于同期gdp增速,并超过全国社会消费品零售总额年增长率近两个百分点。

目前,就整个区域市场而言,步步高已处于相对领先的市场地位,但从整个市场容量情况来看,湖南、江西两省还具有极大的发展空间和潜力。

高毛利

近年来,步步高的业务保持了全面、稳定、持续的发展。2005年至2007年,步步高分别实现营业收入21.34亿元、31.71亿元、41.84亿元,同比分别增长55.19%、48.54%、31.96%,实现营业利润7682万元、9961万元、16247万元;同期,公司净利润分别达到7481万元、8707万元、12465万元。

商业连锁经营模式简单可复制,外延扩张速度快,公司达到一定规模后,可以通过集中采购、统一配送,降低物流成本,提高与上游供应商的议价能力,逐步形成成本优势和价格优势,提升盈利空间。而步步高除了具有上述连锁行业共同的属性外,还形成了独特的竞争优势。

由于中小城市的市场竞争激烈程度低于其他上市公司主要门店所在的一线或省会城市,经营成本如物业租金及人工成本等较低、且便于实施产地采购,因此毛利率水平偏高。同时,步步高又通过建立物流中心及不断优化业务流程使经营成本进一步减少,从而使公司得以获得低成本优势。

2007年,步步高超市、百货、家电、批发业态营业收入占比分别为74.11%、15.26%、8.07%、2.56%,毛利率分别为15%、15.35%、8.97%、14.77%。

随着步步高经营规模的不断扩大,在湖南地区所占的市场份额越来越大,市场影响力提高,与供应商议价能力增强,进货价降低,同时加强了对存货的管理、租赁收入快速增长,公司近年来综合毛利率逐年上升。

2007年,步步高的主营业务毛利率、综合毛利率分别由2005年的13.47%、18.25%提升至14.56%、19.50%,近3年销售净利率平均为3.06%,在同华联综超、武汉中百等同类上市公司相比均处于领先水平。

而且,步步高良好的经营模式和经营状况也为公司的偿债能力提供了有力的保障。近3年,步步高经营状况良好,连续盈利,销售额呈上升趋势,经营性现金净流量持续增加并且金额超过净利润,充分证明了其商业模式的成功,为公司偿债能力提供了有力的保障,稳健的经营风格和完善的现金流管理则为公司的经营安全提供了保证

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原文链接:http://www.chddh.com/xindetihui/20180612/2227457.html 更新时间:2018-06-12 11:24
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