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华兰生物(002007)跟踪分析_赵嘉欣

甲流疫苗的研发和大批量生产对华兰来说可以毫不夸张的称的上是历史性机遇。2010年剩余的二千余万甲流疫苗的结算同样可以支撑目前的股价,2010年的业绩超过09年毫无悬念,但个人认为2011年业绩更多的要看血制品进展情况.

血制品业务

从华兰的公告和09年报中可从得知,2009年华兰有十一个血站正常运营,是目前国内最多的,产值达5亿多,单个血站平均产值4600万左右,在网交会上有很多小散非常关心华兰的投浆量,公司均以商业机密为由拒绝回答,其实完全可以根椐公开资料推算出单个血站采浆量不足30吨,单个血站设计采浆量大部份是50吨,对比2008年和2009年年报中关于血站投资方面资料,2010年华兰极有可能十四个血站能够采浆,在网交会上有热心人提了一个关于血站建设周期的问题,华兰高管林总打了太极,但是血站建设周期从公开资料上推测一般需要一年左右,华兰目前已经批准可设立十八家全资血站,2011年应该陆续能够全部采浆.血制品部份产品大幅提价以经确认,对献浆员的营养费和交通费也会有所提高,这对献浆员的积极性和招募献浆员都是利好,安董一直有所不爽的产能和原浆不相配的问题会有所缓解.2011年华兰血制品估计产值在10亿元左右,华兰血制品的毛利率通过技术进步只会提高,产品能否全面提价只能问国家发改委,因为白蛋白和医保有关联.

血制品是2010

2011的业绩亮点,2010血浆检疫期影响将彻底消除,如不考虑新建浆站本身投浆量预计增长20-30%,而华兰在2010新增了多个浆站,且均在人口大省及直辖市,采浆量应远高于老浆站,个人测算新增采浆量30%以上,而血制品全国范围涨价已成为定局,白蛋白及小品种均将提价,华兰在2009年压货存储了较多的血浆原料以及静丙等,2010可根据业绩需要投放,中检所1-2月批签的情况显示华兰出现集中巨量批签,应为压货批签,所以我个人的判断2010华兰血制品的成长性极有可能超过100%增长,预计将达到8-9亿左右,华兰终将成为未来国内血制品两大巨头之一!

血制品行业龙头,受益行业高景气,静丙有提价空间:由于全行业血浆供给不足,主要血制品白蛋白和静丙出厂价已达最高零售价,我们预计行业高景气将持续到2013年。目前静丙价格仅为国际市场价格一半,预计2010年最高零售价上调可能性很大。浆站资源是血制品企业核心竞争力,公司目前有15个浆站,数量位居行业第一,预计公司在重庆和河南还将获批新建5个以上单采血浆站,进一步巩固行业龙头地位。我们预计2009-2011年公司投浆364吨、473吨、639吨。目前,华兰生物已具有年处理2500吨血浆的生产能力,在亚洲首屈一指。不但如此,一袋血浆,华兰能生产出38个规格的11种产品,这样的产品规模稳居我国同行业之首,是国内血浆综合利用率最高的企业,基本达到了欧美发达国家水平。

疫苗业务

乙肝疫苗获批,即将上市销售:公司此次获批生产的是汉逊酵母乙肝疫苗,与啤酒酵母乙肝疫苗、cho细胞乙肝疫苗相比,具有更高的安全性和有效性,此前国内仅大连汉信可生产。我们预计公司将很快通过乙肝疫苗gmp认证,正式上市销售。

国内乙肝疫苗年需求约6100万人份:我国乙肝疫苗常规年需求约3600万人份,其中1600万人份为新生儿计划免疫需求,2000万人份为自费接种需求。2009年开始国家为15岁以下人群补种乙肝疫苗,预计2009-2011年每年需求增至6100万人份。

公司在疫苗市场具有竞争力,市场份额将迅速提高:目前有5家国内企业和2家国外企业供给乙肝疫苗,2009年共批签发约5963万人份,其中深圳康泰、天坛生物、大连汉信和华北制药金坦生物4家合计占据99%市场份额。公司机制灵活,在疫苗行业竞争力强,我们预计2010年销售300万人份以上,2011年销售1000万人份以上。1、市场需求较大:产品已进入国家基本药物目录基层版,并将受益于国家为15岁以下人群补种乙肝疫苗所带来的市场扩容。2、接种效果较好:公司乙肝疫苗(酵母)表达载体为汉逊酵母,目前国内仅有大连汉信生物一家生产。3、公司目前拥有4,500万支生产能力,业绩有望在2011年得到释放。

2010半年报分析

2010上半年公司实现收入6.15亿元,同比增长207%,实现净利润3.1亿元,同比增长300%,每股收益0.54元。扣非后归属于母公司所有者净利润同比增长为321.95%。公司扣非后eps为0.537元。收入和净利润大幅增长,主要是1116.85万人份甲流疫苗确认收入,血制品价涨量增。

血制品和疫苗业务均大幅增长:血制品业务收入3.43亿元,同比增长67%,毛利率70.6%,同比提高9个百分点,主要是静丙和小制品出厂价有不同程度上涨。疫苗业务收入2.72亿元,同比增长4827%。其中甲流疫苗收入约2.45亿元,约1161万人份甲流疫苗仍未发货,主要在下半年陆续确认收入。四价流脑疫苗收入约2733万元。

重庆子公司下半年投产,血制品增长加快:重庆子公司处于试生产药品审评阶段,我们预计下半年正式投产。目前重庆子公司有7个单采血浆站,其中3个正常采浆,4个在建,正式投产后将增加原料血浆的供给,下半年开始公司血制品业务增长加快。

新产品上市是疫苗后续增长动力:季节性流感疫苗:我们估算2010年国内需求将达到5000万人份,预计公司销售2000万人份。汉逊酵母乙肝疫苗:预计下半年通过gmp认证并上市销售。国内乙肝疫苗年需求约6100万人份,我们预计2010年销售200万人份以上,2011年销售1000万人份以上。四价流脑疫苗:预计年销售300万人份。

下半年看点:1、疫苗新品中,乙肝疫苗预计10年3季度通过gmp认证,4季度上市销售,对10年业绩影响不大;acwy135脑膜炎疫苗上半年批签发量136万支,已远超09全年44.5万支,预计10年能贡献6,000~7000万收入;2、公司生产线从甲流疫苗过渡到季节性流感疫苗(包含甲流病毒毒株),其销售情况决定全年疫苗业绩;3、公司广西博白、河南封丘浆站已基本建成,有望投产。重庆子公司的巴南地区、潼南、彭水、巫溪浆站则刚获批建设血浆站投产。

综合而言,我比较担心它的疫苗业务,因为去年今年非常态,上半年疫苗业务收入2.72亿元,其中甲流疫苗收入约2.45亿元,也就是说,刨除甲流,疫苗业务只有不到3千万的收入。如果刨除这2.5亿的非常态收入,现有价格不是一般的贵。而血制品这块价格基本经到了发改委的指导价,上升空间有限,而且不在公司掌控范围,血站建设非一日之功,且严重取决于行政审批速度。总而言之关注为妙。

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原文链接:http://www.chddh.com/xindetihui/20180712/2264819.html 更新时间:2018-07-12 05:36
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