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自由现金流量的分析_张雨佳

一个健康而具有成长性的企业,一般具有持续创造自由现金流量的能力,也就是说具有稳定而较高的收益质量。从理论上来说,主营业务收益只有占企业收益总额的绝大部分,才能保证企业的经营方向。我国规定股份公司的主营业务收益应达总收益的70%,否则应引起关注。同时,应注意企业利用关联方交易调节收益的可能性,上市公司常常采取大大高于或低于市场价格的方式,进行商品的购销活动,由于这部分收益并不是上市公司真正赚得的,在对主营业务收益进行分析时应予剔除。非主营业务收益包括其他业务收益、投资收益和营业外收支净额。

  一般来说,上市公司利用非主营业务粉饰会计报表的常见手段有:(1)利用资产重组,调节利润。借助关联方交易,上市公司以劣质资产换取非上市国有企业的优质资产,或者由非上市国有企业将其优质资产廉价卖给上市公司,或者上市公司将其闲置资产高价售给非上市国有企业。(2)利用资产评估消除潜亏。部分企业利用对外投资、租赁、抵押,通过资产评估,将毁损存货、固定资产损失等潜亏确认为评估减值,冲销资本公积,从而达到虚增利润的目的。(3)其他方法。如利用股权投资、利息资本化等手段调节利润。

  所以,我们认为,投资者使用较少受经理人控制的指标会更好地评价一个公司的投资价值。而自由现金流量就是更少受到经理人调控的指标。由于有真实的现金支出,自由现金流量不受会计方法的影响,也不受经理人的操纵。

  应当说明的是,在分析自由现金流量时,必须考虑企业所处的行业及其发展阶段。一般来说,行业前景看好或收益水平高的企业,其内部投资机会较好,需要的内源资金会多,因而fcf有可能不足。而产品处于成熟阶段的企业,其经营活动产生的现金流量往往会超过其内部可行的投资机会(即npv≥0的项目)的需要,从而形成大量的fcf。也就是说处于经营扩张阶段的企业,往往容易产生流动性问题。

  由于我国公司在上市时都受到一定的经营时间和业绩等约束,都有良好的经营和业绩基础,因此公司上市后如果健康发展,应该有比较稳定的自由现金流量。使用自由现金流量的指标来评判上市公司是合适的。并且以该指标为基础构筑的组合,也可以剔除进人衰退期、市场萎缩、销售下降和前景黯淡的公司。

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原文链接:http://www.chddh.com/xindetihui/20180712/2265142.html 更新时间:2018-07-12 17:24
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