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基本面分析与技术面分析_张 玥

2008年05月28日 期货日报 字体: 大 中 小   一、基本面分析与技术面分析之辨

克罗谈投资策略

  自期货市场产生以来,也随之产生了很多种分析方法,不过大致可以归入基本面分析与技术面分析这两大类。通常基本面分析是对供给与需求的数据进行分析,得到价格要涨还是要跌的结论,而技术面分析则是根据对期货市场价格、成交、持仓情况的分析得到结论。

  基本面分析与技术面分析孰优孰劣的争论,由来已久,而且没有答案。但是我们经常会看到下面的情况发生:

  有投资者重基本面分析、轻技术面分析,造成大比例亏损的;   有投资者重技术面分析、轻基本面分析,而过于犹豫错失行情的;

  有投资者基本面分析与技术面分析交替使用,但结果导致判断标准混乱而致亏损的。

  似乎偏重哪一种分析方法都不对,结合起来使用也不对。那么,基本面分析与技术面分析到底应该如何选择?如何使用?

  让我们首先明确以下两个问题:   一是什么是基本面分析,基本面分析给出的结论是明确的还是带假设条件的或有结论?

  二是什么是技术面分析,技术面分析给出的是明确的还是带假设条件的或有结论?

  显然,基本面分析是基于供给与需求的关系原理,通过对产需两个环节中的各要素进行分析来理解当前价格并推测未来趋势。好了,问题来了,我们从这样的分析中得到的是一个怎样的结论?

  我们知道,经济学中供大于求则价格跌、供不应求则价格涨的判断,是有很多的前提假设的,比如要求是在完全竞争的市场环境中;再比如,要假设所有的买卖方都是非常理性的。注意这些假设。事实上,我们学完经济学以后,往往只记住了结论而忘记了前提假设的存在。

  而在现实中,完全满足假设条件的情况是不存在的。我们必定是在一定的条件下分析供求,并且这个条件还是不断变化的。这就是现实的复杂性。那么,我们还能用简单的逻辑来应对么?所以,我们得到的分析结论应该是,在某某情况下,价格将呈现怎样的走势。而在这种情况改变的时候,价格又将发生怎样的变化。这是一个带假设条件的或有性结论。

  同样,技术面分析是通过对包含市场行为的价格、成交、持仓等数据的分析,来理解当前走势并判断未来。有交易经验的人都知道,技术面分析得到的结论也是一个概率性的结论,比如在一个两度下探均获支撑反弹的价位,正确的说法是,这个位置有可能会形成双底结构,但不是一定会形成,毕竟还有反复振荡甚至下跌的可能。也就是说,不管是技术面分析还是基本面分析,我们得到的结论应该都是概率性的,带有假设条件的或有结论,而不是一个明确的答案。

  技术面分析与基本面分析的另一个共同点是,技术面分析实际上也是基于供给与需求的关系原理。期货追根溯源其实质也就是贸易,那就不妨把它理解成一个钱与货交易的市场。只是考虑到实盘比例的问题,这里可以以一当十的是货而不是钱。从另一个层面来讲,技术面分析研究的是市场行为,也就是研究市场中隐藏的买卖双方的力量对比,如果买力大于卖力则后市看涨,如果买力不敌卖力则后市看跌,如果买力与卖力大致相当则后市看平。这与供给与需求的关系原理异曲同工。

  综上,基本面分析通过对供给与需求两方面因素的分析来理解当前价格,并推测以后走势。而技术面分析则是通过对期货交易的价格、成交、持仓情况的分析来理解当前并推测以后。他们的侧重点不同,但道理类似。需要注意的是,我们得到的结论是在一定的市场条件下应该怎么做的结论,而不是权威性与确定性的结论,因此需要在市场条件发生变化时,对交易计划进行调整。

  二、基本面分析与技术面分析的使用

  如果说,基本面分析与技术面分析从根本上来讲是一致的,不同的仅仅是其考虑的角度,也就是基本面分析侧重现货贸易规律而技术面分析侧重期货买卖行为。那么为何同时使用基本面分析与技术面分析反而出现更糟的结果呢?或许以下几点能部分解释原因:

  一是交易者没有注意其可以操作的周期与其分析的周期是否一致;   二是交易者在交易计划制定时与执行后采用了不同的标准;

  三是交易者没有注意到不论是基本面分析还是技术面分析所得到的结论都是概率性结论,据此而得到的交易计划是需要依据情况加以调整的。

  1.不能拿针对全年的分析来指导一个星期或者一个月的交易

  先说操作周期问题。有投资者根据全年的产量与需求得到一个看涨或者看跌的结论,并用这个结论来指导交易,而实际情况是,一个月甚至一个星期之内的涨跌幅已经足以让其退出市场。那么这是一个合适的策略么?交易是立体的,在不同的周期中有不同的波动特性,包括幅度和频率。所以我们在制定交易策略时,必须首先考虑我们所能承受的亏损,考虑这个亏损度适合多长的周期,然后寻找这个周期内的主要影响因素,而不是一味地高瞻远瞩。

  举例来说,2005年以后,黄金价格一路上涨,如果我们通过各方面的分析,得到黄金价格将会继续上涨的判断,那么这个时候,我们可能的操作应该是买入。没错,2005年年末黄金价格还在500美元/盎司,而到了2007年年末,黄金价格已经上涨到了800多美元/盎司。按说我们的买入操作肯定是可以赚钱的,但是我们来看一下2006年5月15日至2006年6月14日这一个月的走势:

  接下来继续考虑。由于期货是保证金交易,如果保证金比例是10%,也就意味着资金使用效率放大了10倍。不管是盈利还是亏损,也会有10倍的放大。

  那么再结合24.4%的跌幅,如果我们当时是单纯地买入,而没有相应的风险控制措施的话,我们的资金损失就是24.4%*10=244%。亏损早超出我们投入资金的2倍还多了。那么这还是一个合适的策略么?

  显然,我们对长期走势的分析是正确的。可是,我们买入操作的做法,显然没有注意到长期涨势当中还会有反复。价格并不是一味地上涨,中间也可能出现幅度不小的下跌走势,而一旦这个下跌走势的幅度超出了我们的承受能力,我们就可能在看对了长期走势的情况下仍然亏损。这就是没有注意分析周期与可以操作的周期是否一致而造成的亏损。

  2.进出场标准保持一致

  在按照某一确定的标准进场后,那么出场的时机就应该是,支持之前进场的标准已经不存在了。也就是说,如果按照基本面分析给出的进场标准,那么对应的出场标准就应该是该基本面状况发生改变了。而如果是按照技术面分析给出的进场标准,其对应的出场标准也应该是技术图形发出了出场信号。而在实际操作中,我们常常会中途改变标准,诸如,基于技术突破而入场的交易在听了不利消息之后出场,或是基于基本面分析入场但在一个不利的小波动发生时就出场的情况。

  这种情况很常见。前不久接到一个朋友的电话,说起他过去所做过的一次白糖交易。他当初进场做多白糖是因为技术分析显示,在前次低点附近有支撑,但是随后价格继续往下走了些,当然还没有到前次低点。但是他开始担心,又正好在网上看到了一条利空的消息,于是急急忙忙地把单子平掉了,而随后价格果然在前次低点附近获得支撑而走高。

  这是较为常见的心态。往往我们在价格出现不利波动的时候,就开始怀疑自己最初的判断。怀疑的精神是正确的,但最好是从同一角度来分析。市场中利空利多的因素总是同时存在的。事实上,如果你愿意,任何时候你都可以找到支持你想法的因素,但是不能因此而忽略了其他的因素。

  而通常情况下,在没有进行交易之前,我们更客观更理性,这时候确定的进场和出场的标准也往往更客观更理性。而一旦进入交易状态,焦急担忧的心态往往使得我们的判断偏离理性。这也是不要轻易改变出场标准的原因之一。

  3.基本面分析与技术面分析的配合

  按照基本面分析给出进场标准后,对应的出场标准就应该是该基本面状况发生改变。而按照技术面分析给出进场标准后,其对应的出场标准也应该是技术图形发出了出场信号。这是不是意味着,基本面分析和技术面分析不可以结合起来用?

  不是的。不是不能结合起来用的问题,而是如何结合的问题。必须要保证两者的结合使用不造成标准的混乱。

  可以考虑的一种方式是,先通过基本面分析,找出某个确定周期内对价格影响最大的因素,然后分析这一主要因素将对价格产生怎样的影响,其他次要因素在何种情况下可能转化成主要因素。通过这样的分析来确定做多还是做空。然后确定什么时候应该进行这笔交易。这时候主要参考技术面分析。

  而在考虑应该什么时候结束交易以及终止该交易计划的时候,要综合基本面情况和技术面情况。如果基本面分析得到的结论并没有改变,而技术面分析给出了必须离场的信号,则离场后,仍需继续关注是否会出现新的入场信号。而如果基本面分析显示市场条件已经发生了改变,则终止该计划。

  4.交易计划的调整

  虽然我们说进出场的标准确定后不要轻易改变,但并不是说就不能改变。因为不管我们遵循的是基本面分析还是技术面分析,得到的都是概率性的、带有假设条件的结论。所以,很显然,如果假设条件发生改变,我们的结论也就会发生改变。必然的,根据这个结论所做的,应该何时进场何时出场的交易计划,也要做相应的调整。

  而有时候,我们常常会忘了我们最初做交易计划时的假设条件,或者说市场状况,已经发生了改变。虽然我们非常不希望这种情况发生,但事实是,市场状况常常改变,主要因素和次要因素之间会相互转化。主要影响因素改变后,价格走势也会改变。所以,我们不能以自己的希望来代替市场状况会改变的事实。在市场状况改变后,坚持一个已经不合适的头寸也是引致亏损扩大的一个重要原因。

  因此,交易计划制定后不是不能改变,在市场状况已经明显不合适时,我们也需要调整交易计划。这是因为,不管是基本面分析还是技术面分析得到的结论都不是权威性和确定性的。不能得出“只要……就……”的结论,而只能得到“如果……应该……”的结论。

  因此,在使用基本面分析方法和技术面分析方法来做判断时,必须要注意分析的周期与自己可操作的周期是不是一致;注意出场的标准与当初进场的标准是不是对应。在将两种分析方法结合起来使用的时候,要注意不能造成进场和出场标准的混乱。

  分析方法本身并没有好坏之分,之所以有人赢利有人亏损,是因为有人使用得好,有人使用得不好。真理往往是个性化的,投资者要根据自身的条件找到一个自我最适应的方法。

  国际著名的股票、期货交易专家斯坦利·克罗在《克罗谈投资策略》一书中写道:在每一个努力进取的领域中,一流的、可行的策略都是成功不可或缺的一部分。这种策略在金融投机领域的重要性绝不亚于其在马拉松比赛、网球锦标赛、象棋比赛或者是公司收购中的重要性。这一共同的特性存在于下述事实中:成功或胜利既涉及技术方面也涉及策略方面的考虑。当代众多的投资者在其交易或进取的技术方面可以说是不分上下的,而区别那些赢家和未能成为赢家的人的主要依据是,看其是否一贯地、有约束地运用着一流的和可行的策略。

[李庆艳]

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